紫金天风期货
观点小结
需求：全球石油需求预计2026年下降250万桶/日 ，较上月报告下调幅度扩大94万桶 /日 。美伊谈判持续陷入僵局 ，石油流通常态化的预期推迟至明年 。需求减量集中在中间馏分油与石化原料，亚洲地区尤为突出。预计2027 年石油需求回升 260 万桶/日 ，基本抵消本年度的需求降幅 。
供给：受安全风险加剧影响 ，海湾地区超1000万桶/日产能关停，8月全球石油产量环比下降160万桶/日 ，至1.001亿桶/日 。本年度总石油供应将减少570万桶/日 ，至 1.007亿桶/日，海湾地区产能恢复预期现已推迟至2027年。2027年石油产量预计反弹 800万桶/日 。非OPEC+产量增长由美洲五国主导 ，2026年增产140万桶/日 ，明年增产100万桶/日 。
炼化：8月炼厂加工量达到夏季峰值8140万桶/日，环比上升96万桶/日，但同比减少420万桶/日 ，减量分布在中东 、俄罗斯以及亚洲原油进口经济体。预计2026年全球炼厂开工量下降260万桶/日 ，至8150万桶/日 。受柴油裂解价差大幅走高推动，大西洋盆地8月炼油毛利创下历史新高；而运费飙升拖累新加坡地区炼油盈利水平 。
〖Two〗 、 需求
需求
2026年全球原油需求整体承压 ，二季度跌至全年谷底 ，核心拖累来自中国，中国26年全年需求同比大幅减少 0.66 百万桶/日 ，美国、巴西逆势小幅增长 0.1〖壹〗 、 0.06 百万桶/日 ，欧洲 、日韩、加拿大等发达经济体小幅下滑；2027 年市场全面修复，中国成为需求增长核心 ，同比增量达 0.67 百万桶/日完全抵消去年跌幅 ，印度 、俄罗斯分别贡献 0.20 、0.06 百万桶/日增量，仅加拿大需求小幅回落 0.03 百万桶/日 ，整体呈现 “中国定周期、美洲抗跌 、新兴市场增量 、发达经济体增长乏力” 的区域需求分化格局。
2026 年受地缘冲突与高油价冲击 ，全球所有油品需求同步同比下滑，柴油跌幅最大，同比减少 0.69 百万桶 / 日 ，汽油次之下滑 0.47 百万桶 / 日 ，航煤仅小幅回落 0.07 百万桶 / 日，抗周期属性突出；2027 年供应链修复后全品类需求集体回暖 ，LPG 乙烷反弹力度居首 ，同比增量 0.97 百万桶/日，柴油紧随其后增加 0.48 百万桶/日 ，汽油、石脑油、航煤分别回升 0.2〖陆〗 、 0.4〖肆〗 、 0.26 百万桶/日 ，燃料油仅小幅增长 0.06 百万桶 / 日，石脑油、燃料油 、其他油品 2027 年需求量仍低于 2025 年基准水平 ，汽油长期受电动车替代约束修复空间有限。
〖Three〗 、 供给
供给
26年下半年增量主要来自OPEC+：从 2026 年Q2至 2027 年Q2 ，全球原油总产量由 96.82mmb/d 增长至 108.76mmb/d；OPEC + 产量从 39.75mmb/d 大幅上行至 46.07mmb/d，是 2026 下半年供应扩张的核心力量 ，海湾国家中沙特、伊拉克 、阿联酋是主要增产主体；非 OPEC + 产量仅从 59.49mmb/d 缓慢抬升至 62.69mmb/d ，增长弹性偏弱；进入 2027 年后 OPEC + 及海湾国家产量接近高位，进一步增产空间收窄，全球供应增长转向依靠非 OPEC + 小幅释放 。
8月OPEC成员国产量环比增加 346 千桶/日 ，核心拉动来自伊拉克增产 ，伊朗出现显著减产 、沙特小幅下调产量；非OPEC的 DoC 合作国8月产量小幅回落，俄罗斯减产对冲了哈萨克斯坦的增量 ，最终全部DoC国家8月原油总产量环比7月净增 297 千桶/日 。
〖Four〗、 炼化
炼化
8月炼厂加工量达到夏季峰值 8140 万桶/日 ，环比增加 96 万桶/日，但同比下降 420 万桶/日 ，减量分布于中东 、俄罗斯以及亚洲原油进口经济体。预计 2026 年全球炼厂开工量将回落 260 万桶/日至 8150 万桶/日 。受柴油裂解价差大幅走高拉动 ，大西洋盆地 8 月炼油毛利创历史新高；而运费飙升则压制了新加坡炼油盈利水平 。
附录：外资研报供需平衡表汇总
作者：肖兰兰
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