中粮期货研究中心

　　本报告基于2026年9月对东北主产区的实地调研，从种植供给 、生产成本
、终端需求、市场结构等维度对新季国产大豆行情进行梳理。

　　调研显示 ，新季大豆种植面积下降
，叠加生长后期天气扰动，供给端呈现“总量缩减 、品质分化”特征；地租驱动种植成本显著上移 ，强化农户惜售意愿
，构筑费用 底部支撑 。需求端整体维持“弱现实 ”格局，食品用豆刚需稳固但高价传导不畅 ，高蛋白货源结构性紧缺与普通货源滞销并存
。期现标准差异与场外资金涌入阶段性放大费用 波动
，推测“强预期
、弱现实
”终将收敛。

　　新粮集中上市阶段，若期货盘面费用 维持高位偏强运行 ，可能将持续抬升农户与贸易商的费用 预期，形成农户挺价惜售、贸易商顺势囤货的叠加效应；流通端货源收缩将进一步加剧现货供需紧平衡
，推动现货费用 快速上行，最终以现货向期货靠拢的方式完成期现收敛 。

　　核心结论

　　1．供给收缩确定性强 ，新季国产大豆种植面积明显下滑；生长后期低温寡照 、积温不足压制单产与品质
，早霜风险尚未完全解除，供给端确立“产量缩减
、品质分化”格局
。

　　2．成本中枢显著抬升 ，夯实费用 底部支撑。本轮种植成本上行核心驱动为地租
，叠加农资与作业费用同步上涨，成本较上年明显攀升 。在当前补贴水平下种植收益仍偏薄 ，成本支撑强化农户惜售情绪
，显著压缩费用 下行空间
。

　　3．需求弱现实未改，结构性矛盾突出。食品用豆刚需底盘尚存 ，但下游企业普遍维持按需采购模式
，拒绝高位备货；蛋白指标分层背景下，高蛋白货源结构性紧缺与普通货源滞销并存 ，高价向终端传导受阻 。

　　4．期现错位放大波动，行情向现实收敛。期货交割标准与食品加工用豆标准的差异、场外资金集中入市
，共同造成盘面与现货阶段性脱节
。

　　调研背景与说明

　　在新季国产大豆上市前夕，调研团队赴东北主产区开展实地调研 ，走访对象涵盖地方收储库点 、区域贸易企业、大豆深加工与食品加工企业等
，围绕种植面积
、生产成本、供需格局 、市场心态等大维度进行讨论交流。

　　特别说明：本报告已对调研信息进行脱敏处理，隐去具体机构名称与精确数值 ，仅保留方向性判断与逻辑推演
，文中调研结论统一标注为“产区调研（2026年9月） ” 。

　　本报告仅为行业研究借鉴 ，不构成任何投资建议
。

　　影响因素

　　〖One〗
、 供给端：面积下行叠加天气扰动 ，量减质分化格局确立

　　01 种植面积

　　据产区调研（2026年9月）
，大豆种植面积下滑为各受访主体的一致共识。且面积下调的驱动逻辑清晰：上一作物年度玉米种植收益更优，农户种植结构向高收益品种倾斜；散户对费用 信号反应灵敏 ，调整速度更快
，规模化农场受轮作制度与政策导向约束，调整幅度相对克制 。

　　02 单产与品质

　　本年度 ，大豆生长后期白天低温寡照、积温不足，可能对大豆灌浆鼓粒与成熟进程 、蛋白含量形成不利影响
，且收获期早霜风险仍是当前最大的天气不确定性因素
。

　　此外，单产与品质也呈现明显分化特征 ，优质轮作地块大豆长势良好
，但多数区域大豆仍集中于土壤肥力偏弱的地块，结构性拉低整体单产水平。品种结构正在发生趋势性变化：高产
、高油品种加速推广 ，传统高蛋白食品豆品种种植面积持续收缩 。

　　据产区调研（2026年9月）
，近来 趋势意味着优质高蛋白食品豆供给将趋势性减少，国产大豆的核心矛盾正从“总量平衡
”切换为“结构匹配”
。

　　03 种植成本

　　据产区调研（2026年9月） ，本轮种植成本抬升的核心变量为地租：上一作物年度种植收益改善带动大户抢地
，主产区土地租金普遍明显上涨，叠加化肥、农药及农机作业费用同步上行 ，新季种植成本较上年度显著提高。

　　成本上行并不直接驱动费用 上涨
，但易改变供给端的费用 弹性，即当费用 逼近成本线时 ，农户的优先选取 是持粮观望而非降价售粮，惜售行为成为费用 底部的重要支撑 。

　　〖Two〗 、 需求端：刚需底盘稳固
，高价传导不畅凸显结构矛盾

　　01 总量需求

　　食品用豆需求具备刚性基础，但整体增长乏力
。据产区调研（2026年9月） ，下游食品
、调味品加工企业普遍维持“随用随采、以销定采 ”的采购模式
，对高价原料接受度低，拒绝主动备货垒库。

　　需求总量小幅回落但底盘稳固 ，豆制品主产区原料供给仍略显偏紧
，整体呈现“总量平淡 、无大幅下滑，弹性不足
、无增量驱动
”的特征 。

　　02 结构需求

　　不同终端场景对蛋白指标的要求差异显著：高端食品加工用途对高蛋白大豆近乎刚性要求 ，但市面主流流通货源蛋白水平普遍难以达标
，实际使用中需掺配调和。

　　由此形成“总量宽松、结构紧缺”的矛盾格局：普通蛋白大豆费用 偏高，下游接受意愿弱；高蛋白优质大豆供给偏少 ，但下游对高价承接能力有限
。

　　〖Three〗 、 市场结构与期现特征

　　01 参与主体

　　据产区调研（2026年9月）
，产业链各主体行为与心态分化显著：

　　农户端：惜售情绪浓厚，心理售粮价位显著高于当前市场预期 ，挺价意愿强。

　　传统贸易商：资金与仓容准备充足，但对高位费用 持谨慎态度
，普遍采用快进快出、以销定购的策略，不愿重仓囤货 。

　　场外资金：部分非产业主体入市囤粮 ，此类资金缺乏终端消化渠道
，进出决策依赖市场情绪与价差变化，天然具有追涨杀跌属性 ，阶段性放大费用 波动
。

　　02 期限错位

　　期货交割标准对大豆等级
、外观指标的容忍度相对宽松
，而食品加工用豆对净度、均匀度 、蛋白稳定性的要求远高于交割标准。

　　盘面走强反而抬高了符合食品标准现货的收购与品控难度，即期货费用 的上涨难以直接传导至现货终端 。期现之间的价差裂口 ，既包含时间维度的预期差
，更包含品质维度的标准差
。

　　风险提示与展望

　　〖One〗
、 风险提示

　　1． 天气风险：若收获期出现区域性早霜或持续阴雨天气，大豆品质分化将进一步加剧 ，优质粮源缺口扩大
，存在推动费用 超预期上行的可能；反之，若后期单产好于预期 ，供给端 “总量缩减 ” 的逻辑将被弱化，费用 上行空间也将相应收窄。

　　2． 政策投放风险：若储备大豆投放节奏与规模快于市场预期
，阶段性供给压力将提前释放，压制盘面费用 并压缩贸易环节利润空间；反之 ，若投放延后或规模低于预期
，流通端货源偏紧的格局将延续，现货挺价情绪可能进一步强化 。

　　3． 资金情绪风险：场外资金若集中退潮 ，可能引发期货盘面快速回落
，并对现货购销情绪形成负反馈，加剧短期波动；需警惕资金驱动的 “强预期” 脱离基本面后 ，通过盘面费用 向现货端传导的放大效应
。

　　4． 需求不及预期风险：若食品消费持续疲软、下游豆制品及饲料企业开机率进一步下降
，“弱现实
” 程度将超预期，加速行情向基本面回归；尤其需关注高价向下游传导受阻后 ，普通货源滞销压力向高蛋白货源蔓延的结构性风险。

　　5． 期现反向收敛风险：新粮集中上市阶段
，若期货盘面维持高位偏强运行，农户与贸易商预期被持续抬升 ，挺价惜售叠加贸易商囤货，流通端货源收缩将推动现货费用 快速上行
，最终以现货向期货靠拢的方式完成收敛 。

　　此情形下，费用 重心将整体上移 ，需密切跟踪产地收购进度与贸易商囤库意愿的边际变化
。

　　〖Two〗 、 后市展望

　　预计上市初期
，农户惜售情绪主导，贸易商试探性采购 ，购销整体偏淡
，费用 维持坚挺；随着春节前集中售粮窗口开启，供给端压力将逐步释放 ，费用 承压回落的概率上升。

　　策略建议

　　整体来看
，成本与惜售情绪形成费用 底部支撑，弱需求与高仓单数量构成顶部压力 ，节奏把握的重要性高于单边方向判断 。

　　产业客户：建议按需采购
、逢低补库
，通过锁定加工利润应对费用 波动，避免高位追涨囤货；

　　投资客户：警惕强预期向弱现实收敛过程中的回撤风险 ，以区间波段思路为主，不盲目追高。

　　作者简介

　　张大龙

　　中粮期货研究院 农产品资深研究员

　　交易询问 号：Z0014269